2月PMI回落幅度大于预期未来数月或将反弹

根据中国物流与采购联合会3月1日发布的最新数据,2月份制造业采购经理指数(PMI)继续走软,从1月份的55.8回落至52.0,为2008年11月份以来的最大跌幅,也是去年12月份达到峰值以来第二个月走软。尽管回落幅度大于预期,但该指数已连续12个月位于强弱临界点——50以上,显示制造业总体上仍处于扩张之中。当天与记者连线的外资银行专家认为,PMI是季节调整后数据,但2月份增速减缓很可能被夸大,特别是在春节长假当月。他们预计,今后几个月该指数很可能将出现一定程度的反弹。

记者注意到,在PMI各项成分指数中,产出、新订单、原材料购进价格和采购量的降幅最大,而产成品库存则没有变化。原材料购进价格指数下降7.4,产出和新订单指数降幅为6.2,出口订单指数下滑2.9。

其实,汇丰发布的中国2月份制造业PMI也有所放缓,但仍保持在55.8的较高水平。对此,花旗集团大中华区首席经济学家沈明高解释道,汇丰的数据更多地覆盖了民营企业和出口重点企业,这些企业的商业环境正趋于改善,而中国物流与采购联合会发布的PMI则更多地反映了国有企业情绪的变化,这些企业正在经历从去年的极度宽松金融环境到目前的一般环境的转变。

高盛经济学家宋宇认为,2月份 PMI低于预期主要是受到春节因素的影响。但是,因PMI数据是2005年才开始推出,历史较短,春节假期因素对PMI数据造成的干扰程度难以量化,简单的季节因素调整无法解决此问题。他认为中国实体经济增长仍然强劲,如更直观的发电量数据同比增幅持续保持在30%左右。他将实际经济活动的强劲增长归因于宽松的货币状况。因此,尽管农业部和商务部等部门发布的高频数据表明近几周来的通胀压力低于预期,但宋宇仍然预计未来几个月中国的通胀压力将趋于上升。

沈明高也认为2月份PMI增速的减缓可能被夸大,更多地受到1月1日和春节前订单季节性因素影响。不过,他提醒道,除了经济快速反弹的2009年,在过去几年春节长假当月,PMI平均下滑幅度只有1.0,远低于今年2月份3.8的降幅。

沈明高预计,未来几个月ＰＭＩ很可能出现反弹,但其增长动力的减弱可能影响到未来的宏观调控的力度。自去年第四季度以来,中国的投资增速已明显放缓,可能抵消了同期出口和消费的强劲。野村证券当天发布的一份研究报告则表示,由于可能存在统计噪音,要看到3月份的数据才能对2月份PMI的急剧下跌作出判断。如果这次下跌成为经济放缓的开始,这可能会降低政府采取更激进地宏观调控政策的必要性。报告重申2010年中国实际GDP增长预测值为10.5%。

野村证券中国股票研究主管孙明春认为,2010年中国经济的主要风险是人民银行采取大幅紧缩行动。如果2010 年新增贷款被严格控制在7.5万亿元以下,可能会阻止中国经济享受几十年来最好的年份之一,也会让通胀更难控制,因为持续的公共投资项目可能会挤出制造业今年的融资需求,从而消除该部门的过剩产能。在过去十年里,过剩产能一直是控制非食品通胀的关键因素。

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