煤炭或无缘四季度经济的复苏-【新闻】

煤炭或无缘四季度经济的复苏

虽然四季度经济复苏的迹象明朗,煤炭对宏观经济敏感,但(1)自身基本面的供求过剩矛盾突出,加上(2)短期还有一些特殊的导致煤价下行的确切因素,由此,煤炭或无缘四季度经济复苏。

(1)供求过剩在于小煤窑整合周期恰好于今年到达复产时间,由此,行业供给过剩的压力非常巨大,从交流的情况看,行业出现的一些新迹象具有结构性、不可逆的特征,例如不少地区的供应厂商多样化,神华等全国性大公司不断开疆拓土,进入一些全新的地区供应燃煤,并引发一定程度的价格战。这种情况在煤炭的黄金十年是见不到的,而由于是极为同质的大宗商品,厂商价格战的最终均衡将比机电产品更加令人心寒,从行业价值评估的角度,新市场格局带来的负面影响是难以修补。

(2)前期煤价的小幅反弹与秦皇岛库存的下降与行政指令要求达到30天用煤库存有关,这确定性地造成需求的前置,而当前电厂库存已经达到31天的标准,这种需求的前置在当前必然要反戈一击,对煤价形成确定性的负面影响。

(3)以上因素使得较长时间内煤价仍备受压制,而如果煤价长期停滞当前低位,上市煤炭企业的年化盈利能力将比2012年(价格前高后低)还要下降30-40%,达到约20倍市盈率。当前煤炭企业人工成本面临结构性上升压力,而过去数年高煤价推动行业开启了许多劣质禀赋矿区,高建设投入也形成了未来1-2年较高的折旧压力。行业当前是成本压力确定,而对撼成本压力的售价上涨却希望渺茫。

(一)部分地区动力煤价回调,国际煤价下跌延续本周国内动力煤价部分地区出现回调,(秦皇岛港)山西大混、山西优混等出现10元/吨的下调,而产地方面,山西大同地区动力煤(5800K)和动力煤(5500K)分别下调5元/吨和10元/吨。除此之外,其余地区动力煤价基本保持平稳,环渤海动力煤价指数延续上涨1元/吨,秦港、京唐港和天津港主要煤种煤价持平,山东地区动力煤出现5~20元/吨的上调。炼焦煤方面,由于钢厂产量持续回升,炼焦煤价格延续上涨,长治市长治郊区瘦精煤价格上涨70元/吨至1080元/吨,济宁气肥煤和气混煤价格上涨30元/吨,分别报价1000元/吨和和720元/吨。国际煤价方面,动力煤供需宽松,ARA动力煤价本周继续下跌0.8美元/吨,NEWC动力煤想货架下跌2.5美元/吨,而国际炼焦煤受到国内需求刺激,价格出现回调。(来源：国信证券)

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